来源：齐鲁证券
为进一步完善个人住房信贷政策,支持居民自住和改善性住房需求,增进房地产市场平稳健康生长,3月30日央行、住建部、银监会出台楼市新政:(1)首套房未结清贷款的,购置二套房最低首付比例由60%调解为40%;(2)公积金首套房贷款比例统一为20%,取消了90平米巨细户型的限制;(3)个人转住房免征营业税期限由5年减至2年。我们认为,在2月份连续两次降息后,需求依然没有较大起色,房地产销售数据继14年底略有起色后再次掉头向下,库存高居不下,房地产投资增速一路下行。央行此次下调房贷的首付比例,有望加速房地产市场的回暖,从而发动上下游工业链需求增速反弹。
供应侧产能收缩常态化,后续看煤炭需求弹性演绎。随着小煤矿被动或主动退出,目前主要煤炭产量集中在国有大型企业。国有煤炭企业产量收入考核不再是唯一考核指标,落后产能逐步淘汰。而行业牢固资产投资回落也明显减轻产能过剩压力,供应端不会更差,因此目前的价格需求弹性较大,结合本钱效率提升,业绩弹性十足。另外,我们认为减煤控量在雾霾较为严重的中东部地区明显,压力更大。但下游总需求仍将回升,主要是需求转移至中西部地区,部分通过特高压输电回流经济兴旺地区。目前较差的在需求端,在钱币政策连续松开后,我们判断二季度财务政策将越发积极,考虑到政策保存3~6个月的滞后期,行业基本面也将于二季度末、三季度初触底反弹。
供应侧产能收缩常态化:自2014年7月限产政策陆续在央企和地方国企推开后,限产效果较好。2014年全国原煤产量为38.7亿吨,同比下滑2.5%,为近15年来首次下降。我们判断未来限产将恒久化,煤炭进口量也从高点回落,2015年前2个月进口大幅下滑,供应端连续收窄。
需求预期回暖:宏微观数据显示需求疲软,随着央行脱手救楼市,更多刺激政策将于二季度加速出台,财务政策和钱币政策的协力正在形成。凭据政策滞后期3~6个月测算,牢固资产投资增速、房地产销售等宏微观数据有望于二季度末、三季度初好转,下游火电、粗钢等微观行业好转将拉动煤炭需求同比和环比回升。
煤价:随着供应端收缩进入常态化,未来煤价反弹力度将取决于需求,尤其是房地产投资需求的苏醒。我们凭据政策保存3~6个月的滞后期测算,煤价将于三季度会泛起比较明显的苏醒。在本钱用度压缩的配景下,煤价反弹有望带来煤企近三年来的首次业绩同比回升。
投资战略:煤炭股的反弹行情将在房地产需求回暖下展开,供应端控量成为新常态,钱币政策松开提升需求触底反弹预期。经过连续多年的业绩下滑,煤炭企业业绩基数很是低,部分上市公司业绩微利甚至亏损。为压缩本钱,企业治理和运营效率提升获得较洪流平提升,吨煤本钱普遍大幅下滑。随着房地产政策松开连续增强,地产销售连续回暖,发动工业链需求回暖,下半年煤炭价格有望强劲反弹,业绩同比和环比将显著回升。然而市场对煤炭预期普遍灰心,这种预期差将给煤炭板块带来逾额收益。建议积极买入煤炭股,享受第二轮需求驱动的行业性投资时机,行业内个股凌驾前期高点是或许 率事件。
